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增长M2-货币的价值稳定不是要货币的购买力一层不变-日喀则新闻

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胡歌千玺南北同框

2019年第23期《求是》雜誌刊發中國人民銀行行長易綱文章《堅守幣值穩定目標 實施穩健貨幣政策》,文章有不少醒目點,比如文章內容特別提到:

怎麼做到保持幣值穩定,最重要的是一是控制貨幣供應量,二是限定利率下行的空間。 從貨幣供應量上,目前的M2增速已經基本穩定,2017年5月以後,中國的M2增速基本是個數位增長,最新的數據是,2019年10月份M2增長8.4%,三季度GDP增長6%,CPI增長3.8%,GDP增速+CPI增速還大於M2增速,顯然貨幣供應的閘門已經被擰緊。 從利率上看,目前一年期存款基準利率是1.5%,一年期貸款市場報價利率是4.15%,5年期是4.80%,都有下行空間。隨着經濟下行壓力加大,未來利率下行是必然的事,但如何降,降多少卻是非常關鍵的事。最根本的事是避免財富分化和金融風險。 今年以來,全球主要經濟體普遍進入降息周期,在全球四大經濟體中,日本早就開始了量化寬鬆且實行負利率政策,2016年1月對新增的超額準備金實行-0.1%的負利率,成為亞洲第一個實行負利率的國家。2019年8月美聯儲啟動了10年多來的首次降息,並於8月1日結束縮表計劃。9月12日,歐洲央行宣布下調存款利率10個基點至-0.5%,同時,自11月1日開始重啟資產購買計劃(每月200億歐元),意味着歐洲新一輪量化寬鬆(QE)來了!

「貨幣」,一個是「貨」,另一個是「幣」,兩者應該是等價的關係,如果貨大於幣,就會導致通貨緊縮,經濟可能面臨衰退;如果幣大於貨,那麼就會引發通貨膨脹,貨幣貶值,紙幣購買力下降。 利率是資金的價格,一個經濟體錢是貴了,還是便宜,可以用利率來衡量,下面美國最近幾十年的利率走勢圖,可以發現長期利率走勢圖,也就是說美元長期是貶值的。

守護好老百姓(603883,股吧)手裡的錢,保持幣值穩定,並以此促進經濟增長,是貨幣政策的使命。不能讓老百姓手中的票子變「毛」了,不值錢了。適當的貨幣條件可以促進財富增長,不適當的貨幣條件可能加劇財富分化和金融風險,甚至引發社會性問題。應當看到,保持正的利率,保持正常的、向上傾斜的收益率曲線,總體上有利於為經濟主體提供正向激勵,符合中國人儲蓄有息的傳統文化,有利於適度儲蓄,有利於經濟社會的可持續發展。

中國央行今年也有多次降准,還在11月5日下調MLF利率5個基點到3.25%。和美歐日等經濟體比較來看,美歐洲貨幣寬鬆的幅度要大於中國,日本、歐洲是負利率,美國今年則兩次降息,每一次幅度是25個基點。 未來中國肯定會繼續降息,但正如易綱說的,即使世界主要經濟體的貨幣政策向零利率方向趨近,(中國)我們也應堅持穩中求進、精準發力,不搞競爭性的零利率或量化寬鬆政策, 我的看法是,未來幾年,中國確實不大可能零利率或量化寬鬆政策,但長期則不好說,因為這是世界金融發展的規律,我們要做的是延緩這一進程,在世界經濟可能處在長期下行調整期的環境下,要做好「中長跑」的準備,盡量長時間保持正常的貨幣政策。

怎麼來解讀上面這段話呢? 所謂幣值穩定那就是貨幣的價值穩定,如果今天70塊錢可以買到一斤牛肉,明天100元才到買到,這就不叫幣值穩定。信用社會時代通用貨幣是紙幣,本身是沒有價值的,貨幣供應的多少,主要取決於經濟增長、就業、通脹、國際收支、金融穩定等幾個方面的因素。從長期來看,紙幣購買力下降是必然性的,貨幣的價值穩定不是要貨幣的購買力一層不變,而是貨幣的貶值速度不能過快,要與社會財富增長相匹配。

但是仔細一看我們可以發現一個問題,美國利率最高點是20%左右,最低點是0%,難道美元只是縮水20%嗎?顯然不是! 2008年金融危機中,美國利率降到0%,最後降無可降,美聯儲隨即開展了3輪大規模的量化寬鬆,資產負債表膨脹到4.5萬億美元,本質是就是撒錢。也就是說,雖然美國利率高低點相差只有20%,但量化寬鬆數十倍放大了貨幣貶值的效果,看起來美元還是美元,但100美元的購買力遠不是那個數。 中國的貨幣供應也經歷了一個超發到穩定的過程,廣義貨幣M2是銀行存款及現金總和,一般可以用來衡量社會上的貨幣量,過去的幾十年,中國M2增速一直保持兩位數增長,最高的在2009年近30%,2017年5月份后降到個位數,過去的幾十年,中國的M2增速一直是GDP增速的1.5倍以上,GDP我們可以理解為「貨」,M2我們可以理解為「幣」,幣增幅過快于幣增速就是超發。 從1996年到2016年,20年間,中國的GDP增長了936.19%,而同期M2卻增長了1937.06%,20年間錢貶值了1000%,換句說2016年的11塊錢只相當於1996年的11÷(1+1000%)=1元。 所以,就像央行行長易綱所說的,「守護好老百姓手裡的錢,保持幣值穩定,並以此促進經濟增長,是貨幣政策的使命。不能讓老百姓手中的票子變「毛」了,不值錢了」。

撇開社會動蕩導致貨幣大幅動蕩不談,當今世界,每個國家,無論是發達國家,還是發展中國家,貨幣貶值速度過快的原因在於沒有正確處理好財富增長與貨幣增長之間的關係。

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